Evolucioni i borxhi publik Rikthehet në plan të parë me shifra që, në rastin spanjoll dhe evropian, tregojnë një performancë të ndryshme krahasuar me ekonomitë e tjera të mëdha. Në vendin tonë, kombinimi i rritjes nominale, kufizimit të shpenzimeve dhe përmirësimit të të ardhurave po lejon ulja e raportit të borxhit ndaj PBB-së që nga majat e arritura pas pandemisë.
Ndërkohë, disa nga partnerët e saj dhe standardet ndërkombëtare përballen me një dinamikë më të vështirë: Franca përballet me shpenzime të larta publike dhe borxh të konsiderueshëm, ndërsa Shtetet e Bashkuara përballen me... kosto më të larta financimi dhe tensione të përsëritura politike mbi kufirin e borxhit. Ky skenar, me aspektet e tij pozitive dhe negative, kushtëzon aksesin në tregje dhe planet tatimore në afat të mesëm.
Spanja dhe Franca: dy rrugë të ndryshme
Krahasimi me Francën ngre disa pika kyçe: Shpenzimet publike franceze rreth 57% e PBB-sërreth 12 pikë mbi pjesën e shpenzimeve në Spanjë. Për sa i përket borxhit, Franca do ta mbyllë vitin afër 116% e PBB-së (109,8% në vitin 2023), ndërsa Spanja mbetet pak mbi 100%, një nivel që, megjithëse i lartë dhe më i lartë se ai i shumicës së ekonomive të përparuara, Është më e ulët nga 115,6% në vitin 2021..
Në rastin spanjoll, ulje e raportit të borxhit ndaj PBB-së Mbështetet nga rritja e fortë nominale e PBB-së që nga viti 2021 (afërsisht 28,8%) dhe në uljen e deficitit primar, i cili ka shkuar nga 4,5% e PBB-së në vitin 2021 në një buxhet praktikisht të balancuar të parashikuar për vitin 2025. Kjo ndihmohet nga disa të ardhurat publike të cilat kanë përparuar me 27,2% në periudhën 2021-2024, krahasuar me shpenzimet më të moderuara (+16% duke përjashtuar interesat dhe zërat e jashtëzakonshëm si ato që lidhen me DANA-n).
Tërheqja graduale e masave për të zbutur kostot në rritje të energjisë ndihmon gjithashtu në balancimin e llogarive. Bazuar në shifrat e ekzekutimit të buxhetit, deficiti publik ishte në 3,2% e PBB-së në vitin 2024 dhe pritet të bjerë nën objektivin prej 2,8% në vitin 2025. Në të kundërt, Franca do të ishte në rajonin e 5,5% e PBB-së, duke reflektuar tensione më të vazhdueshme.
Një element tjetër kyç është struktura e financimit. Spanja shfrytëzoi vitet e blerjeve të bankës qendrore për të zgjatur maturimet dhe mban një jetëgjatësia mesatare në qarkullim është afër 8 vjetëshQë nga gushti i vitit 2025, 33,9% e emetimeve të reja kishin një maturim prej një viti ose më pak (31,3% një vit më parë), dhe maturimi mesatar i emetimeve të vitit 2025 ishte në Vjet 6,6 (krahasuar me 7,2 vjet në tetë muajt e parë të vitit 2024). Pavarësisht këtij rregullimi të lehtë në vendosjet e reja, jetëgjatësia mesatare e aksioneve mbetet e qëndrueshme; në Francë, një rritje e lehtë reducción të jetës mesatare.
Është e rëndësishme të mos humbasim nga sytë kontekstin ndërkombëtar: afërsisht 75% e ekonomive të zhvilluara Ka nivele më të ulëta borxhi sesa Spanja. Megjithatë, hendeku me Francën dhe përmirësimi i deficitit primar përforcojnë interpretimin se trajektorja e fundit e Spanjës ka qenë... relativisht më i favorshëmme sfidën, sigurisht, të ruajtjes së kësaj rruge kur politika monetare mbetet e normalizuar.
Pasqyra ndërkombëtare: Shtetet e Bashkuara dhe qëndrueshmëria
Borxhi federal i SHBA-së ofron të dhëna të dobishme në lidhje me qëndrueshmërinë afatgjatë. Gjatë dekadës së fundit, borxhi federal i SHBA-së është rritur me rreth 20 pikë të PBB-së, duke arritur kulmin në vitin 2020. Edhe pse më pas ra, konsensusi sugjeron që Raporti i borxhit ndaj PBB-së do të rritet përsëri. gjatë horizontit të parashikimit.
Në fakt, disa panele e vendosin borxhin në rajonin e 127% e PBB-së në vitin 2028 (me vlerësime më pesimiste afër 133%). Ky rimëkëmbje do të vinte nga deficitet mesatare prej rreth 6% të PBB-së, më të larta se ato të Kanadasë, zonën e eurosJaponia ose Mbretëria e Bashkuar (0%-3%), të presionuara nga plakja dhe shpenzimet për shëndetësi, si dhe nga një oreks i kufizuar politik për të rritur taksat ose për të ulur shpenzimet.
SHBA-të kanë faktorë mbështetës: rritje reale afatgjatë rreth 2% në vit (krahasuar me 1,5% në eurozonë dhe Mbretërinë e Bashkuar), statusin e sigurt të obligacioneve të saj dhe rolin e Dólar si monedhë rezervë. Kjo ruan kërkesën e jashtme për obligacionet e thesarit, por nuk kompenson kostot më të larta financiare të shkaktuara nga rendimentet e larta.
Shërbimi i borxhit është bërë dukshëm më i shtrenjtë dhe, sipas vlerësimeve të analistëve, pagesat e interesit mund të afrohen në një 4,6% e PBB-së në vitin 2025 para se të moderohej në 3,4% në vitin 2028, shifra qartë mbi nivelet para pandemisë. Ndërkohë, kufiri i borxhit - i vendosur në terma nominalë - kthehet ciklikisht në debatin politik, me rrezikun pasues të flokët në transmetim.
Në përgjithësi, tregu vazhdon të ketë besim në aftësinë paguese të SHBA-së në afat të shkurtër dhe të mesëm falë saj. besueshmëri dhe thellësi financiare. Megjithatë, lejimi i borxhit që të rritet pa kontroll dhe nënshtrimi i tij ndaj episodeve të përsëritura politike mund të gërryejë hapësirën fiskale me kalimin e kohës, një paralajmërim që ekonomitë evropiane, përfshirë Spanjën, po e monitorojnë nga afër. për të përforcuar spirancat e tyre të qëndrueshmërisë.
Pamja që paraqesin këto shifra është e qartë: Spanja po bën përparim në konsolidimin fiskal dhe menaxhimin e maturimit të borxhit, Franca përballet me presione më të forta dhe Shtetet e Bashkuara kombinojnë forcën strukturore me kostoja dhe tensionet institucionaleRuajtja e të ardhurave dinamike, shpenzimeve selektive dhe një strategjie e kujdesshme e emetimit do të mbeten thelbësore që borxhi spanjoll të vazhdojë të ulet në terma relativë. rezistoj më mirë fazën e normave më të larta të interesit.
