L Tronditjet energjetike janë rikthyer në qendër të skenës globale ekonomike dhe gjeopolitike.Çmimi në rritje i naftës, i tensioni në Lindjen e MesmePaqëndrueshmëria në Ngushticën e Hormuzit dhe varësia nga lëndët djegëse fosile u kujtojnë shumë analistëve vitet shtatëdhjetë, por konteksti aktual është shumë i ndryshëm: ka më shumë demokraci në pjesën më të madhe të botës, më shumë teknologji alternative dhe një ndërgjegjësim shumë më të madh për tranzicionin energjetik, megjithëse mbeten dobësi.
Ofertat e historisë së fundit një mori shembujsh shumë të vlefshëm për të kuptuar se çfarë mund të ndodhë kur çmimi i energjisë rritet ndjeshëmNga krizat e naftës të viteve 1973 dhe 1979, përmes Luftës së Gjirit, pushtimit të Ukrainës në vitin 2022, apo konfliktit aktual rreth Iranit, çdo episod ofron mësime mbi inflacionin, rritjen, tregjet financiare, pabarazinë midis vendeve importuese dhe eksportuese, si dhe debatin e përjetshëm se si të përshpejtohet një sistem energjitik më i pastër dhe më efikas.
Çfarë është një tronditje energjetike dhe pse e trondit kaq shumë ekonominë?
Kur flasim për shokun energjetik, nënkuptojmë një rritje e papritur, e mprehtë dhe zakonisht e papritur e çmimit të një burimi kyç të energjisë, sidomos vajigaz natyror ose qymyr. Kjo nuk është një rritje e vogël dhe e përkohshme, por përkundrazi rritje çmimesh që po prishin kostot e prodhimit, çmimet e konsumit dhe vendimet për investime dhe konsum në të gjithë botën.
Këto episode janë kaq të fuqishme sepse Energjia është e ngulitur në mënyrë të padukshme në pothuajse çdo gjë që konsumojmë.Transporti, plehrat, plastika, alumini, çeliku, logjistika, ngrohja, kimikatet, ushqimet e përpunuara, shërbimet dixhitale dhe një sërë gjërash shumë të gjata e të tjera. Edhe nëse një familje sheh vetëm rritje të çmimeve. Fatura e dritës ose çmimi i karburantit, në realitet rritja e kostove të energjisë përshkon të gjithë zinxhirin e vlerës.
Pasoja e menjëhershme është zakonisht një koktej i pakëndshëm: inflacion më i lartë dhe rritje më e ulët ekonomikeKostot rriten, konsumi zvogëlohet, investimet ngadalësohen dhe bankat qendrore Ata përballen me dilemën e rritjes së normave të interesit për të luftuar inflacionin ose për ta frenuar atë në mënyrë që të mos e pengojnë më tej aktivitetin ekonomik.
Goditjet e mëdha të fundit energjetike: nga vitet 70 deri në pushtimin e Ukrainës
Përvoja e akumuluar gjatë disa dekadave të fundit tregon se Jo të gjitha tronditjet e energjisë kanë të njëjtin intensitet ose të njëjtin ndikim në tregje.Megjithatë, ka modele dhe paralele që na lejojnë të mësojmë diçka nga ajo që ka ndodhur në mënyrë që ta interpretojmë më mirë të tashmen.
1973: kriza e parë e madhe e naftës
Kriza e vitit 1973 shënoi para dhe pas në sistemin global të energjisëEmbargoja e naftës e vendosur nga disa vende arabe shkaktoi një rritje të papritur dhe të ndjeshme të çmimit të naftës bruto. Kjo rritje e çmimeve rezultoi në një kombinim shumë të dëmshëm: inflacion të paparashikueshëm, rritje të ndjeshme të normave të interesit dhe një recesion të thellë në shumë ekonomi të zhvilluara.
Në tregjet financiare, Tregjet e aksioneve ranë me gati 50%. Në disa vende, kjo pasqyronte një frikë nga stanjacioni i zgjatur. Megjithatë, ky recesion nuk mund t'i atribuohet vetëm naftës. Përkundrazi, shoku energjitik veproi si shkaku përfundimtar për një sërë çekuilibrash të akumuluara, duke e bërë të vështirë krahasimin e madhësisë së atij episodi me situatën aktuale.
1979: Revolucioni Iranian dhe Përmbysja e Dytë
Revolucioni iranian i vitit 1979 u rikthye në për të rritur çmimin e naftës, por me një efekt disi më të moderuar në tregjet e aksioneveTregu fillimisht reagoi me një korrigjim, por më pas arriti njëfarë stabilizimi përpara se politikë monetare kufizuese në Shtetet e Bashkuara dhe vende të tjera, kjo përfundoi duke shkaktuar një recesion të ri.
Mësimi nga ky episod është se, edhe pse çmimi i energjisë mund të jetë shkëndijaShpesh, janë përgjigjet e politikave ekonomike, veçanërisht vendimet për normën e interesit, që në fund të fundit përcaktojnë thellësinë dhe kohëzgjatjen e ngadalësimit ekonomik.
1990: Lufta e Gjirit dhe një ndikim më i përmbajtur
Pushtimi i Kuvajtit nga Iraku në vitin 1990 dhe Lufta e Gjirit që pasoi çoi në një tronditje e re energjetike, këtë herë në një kontekst të normave të larta të interesitÇmimet e naftës u rritën me shpejtësi, duke nxitur frikën e një ngadalësimi të ndjeshëm.
Edhe kështu, Ndikimi në tregun e aksioneve ishte më pak i rëndë se në vitet shtatëdhjetëEkonomitë dhe tregjet financiare ishin më të përgatitura, me më shumë përvojë në përballimin e këtyre llojeve të ngjarjeve dhe me një sektor energjitik disi më të diversifikuar. Ngjarja konfirmoi se konteksti paraprak makroekonomik (nivelet e normave të interesit, inflacioni fillestar dhe forca e sistemit financiar) është çelësi për vlerësimin e dëmit të shkaktuar nga një tronditje e furnizimit siç është kriza energjetike.
2022: pushtimi i Ukrainës dhe kriza evropiane e gazit
Pushtimi i Ukrainës nga Rusia në vitin 2022 nënkuptonte... një ndryshim dramatik në tregun evropian dhe global të energjisëPrerja dhe kërcënimi furnizimet me gazKjo, së bashku me sanksionet dhe rikonfigurimin e detyruar të rrugëve të importit, rriti çmimet e gazit dhe qymyrit dhe i shtyu çmimet e naftës bruto lart.
Tregjet globale të aksioneve pësuan rënie të ndjeshme, të shoqëruara me një rritje të qëndrueshme të inflacionit Kjo i detyroi bankat qendrore të reagonin me rritjet më të mëdha të normave të interesit në dekada. Ndryshe nga vitet 1970, ekonomitë kishin institucione monetare më të besueshme, por kombinimi i inflacionit nga ana e ofertës dhe rritjes së normave të interesit çoi në një shtrëngim të ndjeshëm të kushteve financiare.
Konflikti me Iranin dhe modeli i ri i shokut energjetik
Aktualisht, vëmendja është zhvendosur drejt Tensionet në rritje në Lindjen e Mesme dhe rreziku i një lufte më të gjerë me IraninNgushtimi i kufirit të sigurisë në Ngushticën e Hormuzit, nëpër të cilën kalon afërsisht një e pesta e naftës botërore, ka shkaktuar alarm.
Në pak javë, Çmimi i naftës së papërpunuar Brent është afruar me 110-115 dollarë për fuçi Dhe WTI e ka tejkaluar lehtësisht pragun psikologjik prej 100 dollarësh. Disa subjekte, të tilla si JPMorgan, kanë paralajmëruar se në një skenar të zgjatur bllokade, nafta bruto mund t'i afrohet 150 dollarëve, gjë që do të përfaqësonte një tronditje globale të energjisë.
Tregu tashmë po fillon të përcaktojë çmimet në një skenar të pakëndshëm: Inflacion më i lartë dhe rritje më e ulët, një skenar klasik në këtë lloj krizeVendet importuese të energjisë përballen de facto me një “taksë të jashtme” që zvogëlon të ardhurat e tyre, ndërsa eksportuesit përmirësojnë kushtet e tyre të tregtisë dhe shohin forcimin e pozicionit të tyre gjeopolitik.
Përveç kësaj, rritja e çmimit të naftës bruto përhapet shpejt në inpute të tjera strategjikeGazi, plehrat, plastika, transporti detar dhe tokësor, ushqimi, madje edhe metalet si alumini, i cili ka arritur nivelet më të larta shumëvjeçare, janë të gjitha të prekura. Rikonfigurimi i detyruar i rrugëve tregtare rrit kostot e logjistikës dhe amplifikon ndikimin inflacionist.
Si reagojnë tregjet financiare ndaj një tronditjeje energjetike
Nëse shikojmë sekuencën e episodeve historike, mund të shohim se Tregjet kanë tendencë të reagojnë me paqëndrueshmëri të fortë në afat të shkurtër, veçanërisht në të ardhura të ndryshueshme dhe në asetet e borxhit të vendeve dhe sektorëve më të prekshëm. Megjithatë, rezultati afatmesëm është më i nuancuar.
Shume here, Tregjet e aksioneve kanë arritur të stabilizohen pasi pasiguria gjeopolitike është zvogëluar. Ose tregu i asimilon më mirë pritjet e reja për rritjen dhe inflacionin. Nëse korrigjimi fillestar shndërrohet apo jo në një cikël të zgjatur në rënie varet nga tre faktorë kryesorë: kohëzgjatja e shokut, reagimi i bankave qendrore dhe forca e mëparshme e ekonomisë dhe bilanceve të korporatave.
Episodi aktual paraqet disa ngjashmëri me Luftën e Gjirit dhe krizën e shkaktuar nga pushtimi i Ukrainës. Vërehet se një rritje e qëndrueshme e çmimeve të naftës dhe një korrigjim i mprehtë në tregjet e aksioneve, në një mjedis ku investitorët po ripozicionohen drejt aseteve që konsiderohen strehë të sigurta dhe sektorëve më pak të ekspozuar ndaj ciklit.
Megjithatë, ka dallime kyçe që, për momentin, e moderojnë rrezikun e një recesioni të thellë si ai i viteve shtatëdhjetë. Kohëzgjatja e këtij shoku të ri është ende e kufizuar. Krahasuar me krizat e mëparshme, sistemi financiar global në përgjithësi fillon nga një pozicion më i fuqishëm i kapitalizimit dhe rregullimit.
Çfarë e bën kontekstin aktual makroekonomik të ndryshëm?
Një nga veçoritë e mëdha të situatës aktuale është se Shoku energjetik shpërthen në një kohë optimizmi relativ rreth ciklit ekonomik.Përpara përshkallëzimit në Lindjen e Mesme, konsensusi tregonte për një rritje të moderuar por pozitive, me rritje të fitimeve të korporatave dhe investime të forta në fusha të tilla si inteligjenca artificiale, mbrojtja, infrastruktura dhe tranzicioni i gjelbër.
Inflacioni, i cili u rrit ndjeshëm në vitin 2022 për shkak të një kombinimi të pengesave në energji, ushqim dhe logjistikë, Ishte tashmë relativisht i përmbajtur në Evropë dhe i moderuar në Shtetet e Bashkuara.Përtej rritjes së çmimeve të naftës, nuk pati presione të përhapura në tregun e mallrave të krahasueshme me ato të vitit 2022.
Përveç kësaj, Niveli i normave të interesit tani fillon nga një zonë shumë e ndryshmeNë vitin 2022, ekonomitë kryesore të zhvilluara po përjetonin norma interesi pothuajse zero, duke i detyruar bankat qendrore si Rezerva Federale dhe BQE-ja të zbatonin rritje shumë agresive të normave për të frenuar çmimet në rritje. Sot, normat e interesit konsiderohen neutrale në eurozonë dhe disi kufizuese në Shtetet e Bashkuara.
Në këtë fazë, Një rritje e përkohshme e inflacionit të lidhur me naftën vështirë se do të justifikonte një raund tjetër rritjesh kaq agresive të normave të interesit. si ai i vitit 2022, përveç nëse shoku bëhet kronik ose përhapet në tregjet e tjera të mallrave. Kjo zvogëlon pjesërisht rrezikun e një shtrëngimi të pakontrolluar të kushteve financiare.
Vlerësimet e tregut të aksioneve kanë ndryshuar gjithashtu. Në fillim të krizës së re energjetike, çmimet dukeshin të kërkuara.Ashtu si në vitin 2022, por me nuanca përkatëse: sektori i teknologjisë sot ka shumëfisha vlerësimi dukshëm më të ulëta se atëherë dhe, në të njëjtën kohë, pritshmëri shumë më të forta për rritje të fitimit, të nxitura nga zgjerimi i inteligjencës artificiale dhe trendeve të tjera strukturore.
Tregjet e energjisë: të pista, joefikase dhe në tranzicion të plotë
Përtej situatës aktuale, tronditjet e fundit kanë nxjerrë në pah se Tregjet aktuale të energjisë janë ndotëse, joefikase, shumë të paqëndrueshme dhe jashtëzakonisht të cenueshme. ndaj tensioneve gjeopolitike. Nevoja për një tranzicion të thellë energjetik nuk ka qenë kurrë më e qartë se tani.
E ardhmja e sistemit energjetik tregon se dominohet nga elektrifikimi i përdorimeve fundore (transporti, ngrohja, proceset industriale), të kombinuara me një vendosje masive të burimeve të rinovueshme, rrjeteve inteligjente, magazinimit dhe teknologjive të tilla si hidrogjeni me karbon të ulët ose energjia bërthamore e gjeneratës së ardhshme.
Ky transformim do të kërkojë investime të konsiderueshme dhe të qëndrueshme me kalimin e kohësSi sektori publik ashtu edhe ai privat janë përballur me rezistencë nga investitorët për vite me radhë, pjesërisht për shkak të rrezikut të perceptuar rregullator, pasigurisë teknologjike dhe inercisë së një sistemi të karburanteve fosile shumë të rrënjosur. Megjithatë, realiteti i paqëndrueshmërisë ekstreme, ndërprerjeve të furnizimit dhe presionit konkurrues ndërkombëtar i ka ulur gradualisht këto rezerva.
Rezultati është një skenar ku Dy forca në dukje kontradiktore bashkëjetojnëNga njëra anë, emergjenca e klimës dhe sigurisë energjetike po shtyn drejt burimeve të rinovueshme; nga ana tjetër, industria e karburanteve fosile, larg tërheqjes në heshtje, ka përshpejtuar prodhimin e saj në reagim ndaj rrezikut të zhvendosjes në dekadat e ardhshme.
Roli i naftës dhe revolucioni i argjilit
Pavarësisht përparimit të energjive alternative, Nafta mbetet mbreti i përzierjes globale të energjisëShtytja për elektrifikimin e transportit, përhapja e automjeteve elektrike, rritja e përdorimit të hidrogjenit dhe rikthimi i debatit bërthamor krijuan ndjesinë, gjatë dekadës e gjysmë të fundit, se rënia e naftës bruto ishte e afërt.
Megjithatë, Shumë nga ato parashikime ishin tepër optimiste.Ata nënvlerësuan inercinë e infrastrukturës ekzistuese, madhësinë e kërkesës globale dhe përshtatshmërinë e industrisë tradicionale. Revolucioni i argjilit në Shtetet e Bashkuara, i përsëritur në vende të tjera me burime jokonvencionale si Argjentina (Vaca Muerta), ndryshoi rregullat e lojës duke rritur ndjeshëm furnizimin dhe duke përmbajtur kostot e prodhimit.
Në të njëjtën kohë Slogani politik “shponi, shponi, shponi” pasqyronte një zhvendosje drejt zgjerimit agresiv të prodhimit të lëndëve djegëse fosile.Sidomos gjatë administratës Trump. Të përballur me frikën e humbjes së rëndësisë pas 20 ose 30 vjetësh, pjesa më e madhe e sektorit të naftës vendosi të përshpejtojë, jo të ngadalësojë, duke përfituar nga dritarja aktuale e fitimprurshmërisë së lartë.
Pasojat ndihen qartë kur shpërthen një konflikt i ri dhe i rëndësishëm. Rritja e çmimeve të naftës bruto e lidhur me tensionin me Iranin transmetohet në të gjithë zinxhirin e prodhimit.Gaz, plehra, plastikë, transport detar dhe tokësor, dhe në fund të fundit, ushqim dhe mallra të konsumit masiv. Çdo hap shton një dozë të mëtejshme inflacioni dhe presioni mbi fuqinë blerëse të familjeve dhe bizneseve.
Ndikim asimetrik: vendet importuese kundrejt vendeve eksportuese
Një nga konstantet në të gjitha goditjet e energjisë është se Ato nuk ndikojnë te të gjithë në mënyrë të barabartë.Vendet që importojnë neto energji e shohin se si rritja e çmimeve vepron si një "taksë" e paguar jashtë vendit, duke përkeqësuar bilancin e llogarisë së tyre rrjedhëse dhe duke kufizuar marzhet fiskale dhe sociale.
Fondi Monetar Ndërkombëtar thekson se, Për ekonomitë që varen nga nafta dhe gazi i huaj, këto episode e përkeqësojnë cenueshmërinë.Kjo është veçanërisht e vërtetë kur ato tashmë fillojnë nga nivele të larta borxhi ose çekuilibra fiskale. Anasjelltas, eksportuesit përfitojnë nga çmimet e larta, përmirësojnë të ardhurat e tyre tatimore dhe forcojnë ndikimin e tyre gjeopolitik në forumet ndërkombëtare.
Në vitet shtatëdhjetë, reagimi ndaj inflacionit të naftës përmes rritjeve agresive të normave të interesit në vendet kryesore Kjo shkaktoi një krizë masive borxhi në tregjet në zhvillim në vitet 1980. Kjo përvojë mbetet një kujtesë e dhimbshme e rreziqeve të kombinimit të goditjeve të furnizimit me politika monetare shumë kufizuese në kontekste të brishta.
Sot, bankat e investimeve po paralajmërojnë se Një çmim vazhdimisht i lartë i naftës së papërpunuar Brent do të ushtronte përsëri presion si mbi rritjen globale ashtu edhe mbi inflacionin.Edhe pse ekonomitë janë, mesatarisht, më të diversifikuara sesa ishin pesëdhjetë vjet më parë, varësia nga lëndët djegëse fosile mbetet e theksuar në transport, bujqësi dhe industri të rëndë.
Rasti i Argjentinës: midis kujtimeve të viteve '70 dhe një mundësie të re
Debati mbi tronditjet energjetike fiton vrull në Argjentinë një nuancë shumë e veçantëPesëdhjetë vjet pas rënies institucionale të vitit 1976, bota po sillet përsëri rreth energjisë, por vendi tani është në demokraci dhe pa dhunë politike, megjithëse vuan nga tensione ekonomike që të kujtojnë, pjesërisht, logjikën e viteve shtatëdhjetë.
Pastaj, Ishin krizat e naftës të viteve 1973 dhe 1979 që tronditën rendin global.Sot, konflikti në Lindjen e Mesme dhe rreziqet në Gjirin Persik e kanë rikthyer naftën bruto në qendër të debateve gjeopolitike dhe ekonomike. Paralelet janë të dukshme, por pika e nisjes së Argjentinës është shumë e ndryshme.
Në afat të shkurtër, Shoku aktual energjetik është qartësisht negativ për ekonominë vendase.Çmimet e karburantit janë rritur ndjeshëm; benzina ka arritur nivele shumë të larta në terma realë, duke ushtruar presion mbi inflacionin dhe duke ulur fuqinë blerëse të familjeve. Rritjet e fundit në pompa i kanë shtuar disa pikë përqindjeje indeksit të çmimeve në një kohë kur dezinflacioni ende nuk ka zënë vend.
Përveç kësaj, ato vazhdojnë kufizime të dukshme strukturoreArgjentina eksporton naftë bruto, por importon lëndë djegëse të rafinuara, duke reflektuar kapacitet të pamjaftueshëm rafinimi dhe vite të tëra vonesash në investime në rafineri. Kombinimi i pasigurisë rregullatore dhe pritjeve për rregullore më të rrepta mjedisore i ka dekurajuar prej kohësh këto projekte, si në nivel lokal ashtu edhe në nivel global.
Peizazhi ndryshon kur shikohet në horizontin afatmesëm dhe afatgjatë. Ndryshe nga vitet shtatëdhjetë, Argjentina aktualisht po përjeton një bum të hidrokarbureve me qendër në Vaca Muerta.Zgjerimi i prodhimit, së bashku me projektet e reja të mbështetura nga korniza të tilla si RIGI, e pozicionojnë vendin si një eksportues potencial të rëndësishëm të energjisë në një botë që, pavarësisht diskursit të gjelbër, do të vazhdojë të kërkojë lëndë djegëse fosile për vitet që vijnë.
Treguesit pozitivë janë të dukshëm edhe në sferat ligjore dhe financiare. Vendimi i favorshëm në Shtetet e Bashkuara në rastin e lidhur me YPFVendimi, i cili përmbysi një gjykim shumë të kushtueshëm për shtetin argjentinas duke konsideruar se pretendimet nuk korrespondonin me atë juridiksion, lehtësoi një nga burimet më të rëndësishme të pasigurisë në lidhje me kompaninë dhe vetë vendin.
Megjithatë, mësimi themelor shkon përtej këtij rasti specifik. Argjentina vazhdon të paguajë një prim rreziku shumë të lartë për shkak të historisë së saj të konflikteve me logjikën e tregjeve të kapitalit. Zhvillimi i qëndrueshëm nuk arrihet duke i kthyer shpinën botës financiare, por duke ndërtuar besim përmes parashikueshmërisë, respektimit të kontratave dhe rregullave të qarta.
Ekuilibri aktual makroekonomik është i brishtë dhe Varet kryesisht nga fronti i jashtëm.Vëllimi i eksporteve agro-industriale, stabiliteti i kursit të këmbimit dhe evolucioni i kontekstit ndërkombëtar luajnë të gjitha një rol. Një përkeqësim i ndjeshëm në cilindo prej këtyre faktorëve do ta ngushtonte me shpejtësi hapësirën për manovrim, dhe shoku global i energjisë shërben si një kujtesë për këtë dobësi strukturore.
Ky “kthim” në një lloj "Vitet shtatëdhjetë energjike" nuk nënkupton një përsëritje mekanike të së kaluarësPor kjo nënvizon se energjia po formëson dhe po e prish përsëri ekonominë dhe politikën globale. Dallimi kryesor është se Argjentina nuk është më e dënuar të jetë një lojtare pasive: ajo ka burime, aftësi dhe një dritare historike mundësish, me kusht që të mund të rifitojë besimin dhe të zhvillojë një strategji të zgjuar për integrimin global.
Sfida e madhe, pra, nuk është vetëm të kesh naftë ose gaz, por për të ndërtuar institucione të forta, stabilitet rregullator dhe një vizion afatgjatë që na lejon të përfitojmë nga këto burime pa përsëritur gabimet e së kaluarës. Një pjesë e rëndësishme e së ardhmes ekonomike të vendit varet pikërisht nga ky udhëkryq.
Duke parë grupin e episodeve historike dhe situatën aktuale, Historia e goditjeve energjetike tregon një model tensioni të përsëritur, por edhe të adaptimit.Çmimet rriten ndjeshëm, inflacioni rritet ndjeshëm, rritja ekonomike ngadalësohet dhe tregjet dridhen, por me kalimin e kohës ekonomitë e përshtatin konsumin e tyre, zhvillohen teknologji të reja dhe zinxhirët e furnizimit ridizajnohen. Dallimi midis daljes më të fortë ose më të dobët nga secila valë qëndron në cilësinë e institucioneve, aftësinë për të parashikuar dhe gatishmërinë për të investuar në një sistem energjitik më elastik, më pak të ekspozuar ndaj luhatjeve gjeopolitike.
